中國(guó)9月CPI不及預(yù)期，PPI同比跌幅達(dá)5.9%，為連續(xù)43個(gè)月下滑。分析師認(rèn)為，目前通縮壓力加大，寬松勢(shì)在必行，四季度降息降準(zhǔn)是大概率事件。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)9月CPI同比1.6%，預(yù)期1.8%，前值2.0%。其中，食品價(jià)格上漲2.7%，非食品價(jià)格上漲1.0%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.4%，服務(wù)價(jià)格上漲2.1%。1-9月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.4%。

9月PPI同比下跌5.9%，與預(yù)期及前值持平。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.6%，同比下降6.8%。1-9月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降5.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.9%。

民生宏觀分析師朱振鑫、張德禮認(rèn)為，通縮壓力加大，寬松勢(shì)在必行，四季度降息降準(zhǔn)是大概率事件。他們?cè)趫?bào)告中寫道：

CPI較上月大幅回落，除一定的基數(shù)效應(yīng)外，主因還是食品項(xiàng)貢獻(xiàn)減弱（食品項(xiàng)8月同比上漲3.7%，9月上漲2.7%）。一方面，豬肉價(jià)格9月持續(xù)回落，豬周期對(duì)CPI貢獻(xiàn)減弱；另一方面，隨著秋冬季鮮菜的上市，鮮菜價(jià)格對(duì)物價(jià)的影響變小。

考慮到豬周期對(duì)物價(jià)的影響減弱以及實(shí)體總需求依然低迷，四季度CPI壓力不大，2%或已經(jīng)是年內(nèi)高點(diǎn)。

PPI與前值持平，一是近期大宗商品價(jià)格企穩(wěn)，疊加人民幣大幅貶值，帶來(lái)一定的輸入型通脹壓力；二是中央加大穩(wěn)投資穩(wěn)增長(zhǎng)力度，基建投資自8月以來(lái)回升，導(dǎo)致工業(yè)品需求企穩(wěn)。但中期來(lái)看，PPI已經(jīng)連續(xù)（43）個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)轉(zhuǎn)正仍然遙遙無(wú)期。

通縮壓力加大，寬松勢(shì)在必行。從內(nèi)部看，PPI持續(xù)43個(gè)月為負(fù)，CPI漲幅放緩，通縮矛盾再度凸顯。從外部看，匯率在央行維穩(wěn)之下逐步企穩(wěn)，貶值造成的資本外流壓力緩解，為寬松創(chuàng)造了條件。四季度降息降準(zhǔn)是大概率事件。

從思路上看，目前的核心仍是寬信用，而不是寬貨幣（資金面并不緊張，此前被誤讀為QE的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款其實(shí)也是為了提升銀行放貸意愿）。

由此推斷，降息可能來(lái)得比降準(zhǔn)更快，但如果資金面因匯率波動(dòng)、信貸放量、股市放量等因素出現(xiàn)緊張，降準(zhǔn)也會(huì)擇機(jī)出手。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅解讀稱，9月份CPI同比漲幅比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是對(duì)比基數(shù)較高。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站余秋梅的解讀：

一、居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比略有上漲，同比漲幅有所回落

從環(huán)比看，9月份食品價(jià)格環(huán)比下降0.1%，非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。食品中，鮮果、水產(chǎn)品和鮮菜供應(yīng)充足，價(jià)格環(huán)比分別下降1.5%、1.2%和1.0%；豬肉價(jià)格連續(xù)第5個(gè)月環(huán)比上漲，漲幅為0.4%，比上月回落7.3個(gè)百分點(diǎn)，但從9月份50個(gè)城市主要食品價(jià)格旬報(bào)監(jiān)測(cè)情況看豬肉價(jià)格呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。非食品中，受開學(xué)季影響，學(xué)前教育和高等教育價(jià)格環(huán)比分別上漲2.5%和0.8%；服裝換季，衣著價(jià)格環(huán)比上漲0.8%；國(guó)內(nèi)成品油兩次調(diào)價(jià)，汽油和柴油價(jià)格環(huán)比分別下降3.1%和3.3%。

從同比看，9月份CPI同比漲幅比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是對(duì)比基數(shù)較高。去年9月CPI環(huán)比上漲0.5%，漲幅相對(duì)較高，抬高了今年9月的對(duì)比基數(shù)，致使同比漲幅有所回落。從具體分類看，部分商品和服務(wù)價(jià)格同比漲幅依然較高，食品中豬肉和鮮菜價(jià)格同比漲幅分別為17.4%和10.4%，非食品中掛號(hào)診療費(fèi)、家庭服務(wù)和公共汽車票價(jià)格同比漲幅分別為13.6%、7.4%和6.1%。

二、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比降幅收窄、同比降幅與上月相同

9月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.4%，降幅比上月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。主要原因一是多數(shù)工業(yè)行業(yè)環(huán)比價(jià)格降幅縮小，其中，石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選價(jià)格分別下降2.2%、0.5%和1.0%，降幅比上月分別縮小3.9、1.8和0.7個(gè)百分點(diǎn)；二是部分工業(yè)行業(yè)環(huán)比價(jià)格由降轉(zhuǎn)升，其中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造價(jià)格上漲0.3%，文教、工美、體育和娛樂用品制造價(jià)格上漲0.7%。

9月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降5.9%，降幅與上月相同。分行業(yè)看，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價(jià)格同比分別下降40.6%、24.5%、18.7%和15.4%，合計(jì)影響本月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平同比下降約3.4個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的58%左右。